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特斯拉发行18亿垃圾债券:一场“饥不择食”的资本游戏?

作者:Matthew DeBord(商业内幕杂志主编)

编译:毛丹


如人们预料的那样,特斯拉正在筹集更多的资金; 但出乎人们意料的是,这笔筹资是以债务的形式来体现:18亿美元的无担保债券、8年到期、5.5%的预期利率。

这个债券被标准普乐和穆迪分别评为B级和B3级,即垃圾债券的级别,意味着即便该债券的收益率可能更高,但投资者的风险是巨大的。

华尔街的分析师们一直想不通的是,随着特斯拉股价接近历史高度,为什么特斯拉不采用增发股票融资而是采用发行垃圾债券的方式来筹资呢?

答案是显而易见的。马斯克不想冒着失去控制权的风险,进一步稀释现有股东的股份,包括他自己的股份。因此,在垃圾债券收益率上升之前,以相对较低的利率借款是一种还不错的选择。

当然,特斯拉可以随心所欲地勾画其资产负债表,但出售这种垃圾债券则意味着特斯拉故事中一个危险新剧情的开始。

多年来,特斯拉一直是股票世界里“故事”讲得最好的公司之一,这一点,从其么股价的一路上涨可以窥见一斑。


一直以来,特斯拉都被看作是汽车和能源产业最强有力的颠覆者,而公司的债务则被当作次要的考虑因素。尽管特斯拉在每一个会计季度都保持亏损,并准备在2017年年底前再烧掉20亿美元现金,但这仍阻止不了公司魅力超凡的明星首席执行官马斯克和“性感”的新型全电动汽车推动特斯拉的市值一路狂飙,超过克莱斯特、福特和通用汽车。 

股票的价值可以经历大起大落,而特斯拉的股票可以说是上天入地,无人可比,从短期买卖中获利当然是一件令人兴奋的一件事。

相比较起来,债券则是一场长期的游戏,因此,债券购买者更愿意用宏观的视角来审视发债公司。毫无疑问,Model 3产量增长是特斯拉扩张计划及债券融资的最主要理由。债券投资者不会考虑特斯拉的股票是否上涨或下跌,他们关心的是特斯拉是否有可能到期偿还债务,是否将筹集的资金用于正常的生产。特斯拉正在做的工作及其现金流将受到更多的审查,而现金流来源也将在显微镜下暴露无疑。 

这意味着特斯拉核心业务的执行能力至关重要:造车——卖车——赚钱。在这种情况下,突然转向杀入两轮半拖车或是涉及足货运业务看起来可能愚蠢之极。鉴于特斯拉在未来一两年内必须克服的电动汽车生产大山(到2018年底达到500,000辆,到2020年达到一百万辆),就算是自动驾驶汽车这个极具未来前景的概念,也只能解释为这个故事的改变因素,而不是一个可以扭转特斯拉损失并使公司摆脱经常性资本饥饿的举措。


对于其整体债务水平,特斯拉一直在掩饰。去年并购SolarCity后,特斯拉又增加了45亿美元债务。面对巨大的财务困境,“饥不择食”的特斯拉或许只能用更多的债务来弥补。

虽然股权和债务可以共存,但正如通用汽车和克莱斯勒在金融危机期间的遭遇所警示的一样:过度的债务往往是汽车产业的严重问题。这是前车之鉴!

最新的消息是,特斯拉公司债券在上市一周后掉头下行,这次特斯拉能否写出与历史不同的结局呢?

(文章仅代表作者观点,不代表上游财经立场)



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